一财社论：从宽货币到宽信用，亟须改革开放这把火

当前从宽货币到宽信用，财社财政货币政策作为火种已准备齐全，宽货宽信要让火种点亮星空，用亟最终需要在改革开放上求真务实，须改给予市场主体更多的革开空间，让其自内而外散发出内生活力。放把

从宽货币到宽信用，财社目前最需要的宽货宽信是一把火。

最近央行召开2022年下半年工作会议，用亟明确要保持货币信贷平稳适度增长。须改综合运用多种货币政策工具，革开保持流动性合理充裕。放把同时也要稳妥化解重点领域风险。财社防范化解中小银行风险。宽货宽信因城施策实施好差别化住房信贷政策。用亟

这是央行贯彻落实中央政治局会议决策部署的重要举措。6月以来中国经济出现一些边际改善迹象，不过个别机构风险敞口暴露引发的潜在局部性金融风险等问题，必须引起高度重视。

这些事件背后的深层原因，是债务和信用紧缩，是经济体系中的内生亟须重置。

最近财政金融体系中的一些迹象显示，6月财政金融活动井喷和脉冲后，7月以来在增量上呈边际递减态势：如6月末顺利完成的地方专项债等发行，如今面临钱如何有效花出去问题；同时资产荒问题进一步笼罩金融市场，信贷市场已是典型买方市场。

这从最近货币市场的情势中一览无余，7月末1月转贴利率降至0附近，3月、6月和1年转贴利率也骤降，8月1日的间同业拆借利率全线走低，其中隔夜SHIBOR跌7.70个基点，报1.1770%，7天跌14.50个基点，报1.5600%等，反映前期合理充裕的流动性淤积在货币市场，正在形成资金“堰塞湖”。

让宽货币变成宽信用，首先需通过改革开放这把火。通过财政货币政策弥补社会总需求不足是为经济提供粮草，但光有粮草是不够的，这方面中央政治局会议已给出航向，那就是“要以改革开放为经济发展增动力”，即粮草只有配置给具有企业家精神的市场主体，才能创造价值，唯有改革开放营造高熵值市场，才能放活企业家精神。

经济增长的秘密源自于全要素生产率，目前高房价和地价，压制了中国全要素生产率，压低了投资边际收益率。如今中国十年期国债收益率在2.7%左右，作为成长中经济体，该收益率等于甚至低于发达国家同期收益率，证明国内经济社会体系中存在一些制度性机制性卡点和堵点，唯有通过改革开放清除经济社会体系中的这些卡点和堵点，才能提升投资边际收益率，激活经济体系中的内生性信用创造，财政货币政策的火种才能助燃经济高质量发展。

其次，激活宽信用，还需矫正金融市场存在的扭曲激励等问题。以现有房地产发展模式为例，在预售制下，是劳动力用按揭贷款撑起了整个房地产生态。烂尾楼事件警示，从土地征收到商品房交付的整个房地产生态链，作为最终信用和资金输出方的业主，却无法有效管理和冲销房地产生态过程中的风险，连商品房预售资金的知情权都缺乏，这种金融体系中扭曲的责权利配置，导致烂尾楼既是一个金融问题，也是一个社会问题。

央行下半年工作会议明确加快探索房地产新发展模式，无疑直指要害。而要真正落到实处，还需从完善《贷款通则》，及《中国人民银行个人住房贷款管理办法》等入手，切实有效清除让居民过度承担风险的个贷管理办法，在房地产金融领域遵循风险与收益对等原则，实现有权必担责、权责要对称，以避免金融体系中制度和规则的激励扭曲，放大金融系统风险。

总之，当前从宽货币到宽信用，财政货币政策作为火种已准备齐全，要让火种点亮星空，最终需要在改革开放上求真务实，给予市场主体更多的空间，让其自内而外散发出内生活力。