债务上限危险迫近，美国财政部要“避险”，美联储紧缩可能“躺枪”

来源：华尔街见闻 李丹

为避免1月19日下周三债务上限到来引发的避险债务违约，财政部将减少现金储备，债务可能让市场保持相对充裕的上限资金，从而阻碍努力从系统中抽取流动性的危险美联储。

美联储主席鲍威尔可能没想到，迫近他的美国老上级、前美联储主席耶伦会给联储的财政紧缩制造麻烦，尽管这是部美耶伦为了避免债务上限危险的“无心之伤”。

美东时间1月13日周五，联储美国财政部长耶伦致信众议院议长、紧缩共和党领袖麦卡锡，躺枪称当地时间1月19日下周四，避险美国联邦政府就会达到法定的债务债务上限，财政部将从1月19日开始，上限采取节省可动用资金的危险所谓“非常规措施”，避免触及债务上限，敦促国会议员通过议案提高上限，防止出现债务违约。

这是拜登政府对共和党人有关债务上限到期的最新警告。媒体指出，众议院共和党人有意利用两党的债务上限谈判削减政府支出，但耶伦称，财政部的非常规措施可能只能持续到今年夏季。

华尔街见闻此前提到，债务上限问题的本质是两党之争，是两党讨价还价的“借口”和机会窗口：在野党用“不同意”来争取自己想要执行的政策。债务上限之争本质就是一场闹剧，从来没有谈不拢的时候，只是条件和时间问题。

虽然市场普遍预测最终两党仍有可能达成妥协提高上限，但美国银行认为，此次债务违约的可能性高于过去几年，影响可能仅限于日常债务。高盛认为，此次债务上限僵局可能使2011年的市场动荡重演。

本周五还有媒体指出，美国财政部的非常规措施可能削弱美联储货币紧缩的努力，至少近期内会如此。因为2022年美联储开始缩表时，市场主要关注准备金下降的速度以及何时变稀缺，从而迫使金融机构开始在美元融资市场借款，最终促使美联储停止量化紧缩。

而现在，随着债务上限临近，为了延长可用的借贷权限，财政部将减少其现金储备，并调整其票据存量。这可能会让市场保持相对充裕的资金，从而阻碍努力从金融系统中抽取流动性的美联储，至少在达成债务上限协议之前将阻挠美联储。

财政部行动之所以会影响美联储主要是因为，和银行准备金以及隔夜逆回购工具的余额一样，财政部存放在美联储的现金也是美联储资产负债表中的主要负债。财政部的主要支付账户——Treasury General Account（TGA）类似于美国政府在美联储的支票账户，当财政部的现金余额增加，就会消耗系统的准备金，反之就增加准备金。所以，财政部的操作将影响美联储的资产负债表，以及市场的过剩流动性怎样流出。

2022年6月美联储开始量化紧缩（QT）以来，联储的资产负债表总规模缩水约4050亿美元，其中在负债端，财政部TGA现金减少约4560亿美元银行准备金减少1980亿美元，这些降幅部分被RRP增加约1970亿美元抵消。

美国银行的策略师指出，QT不但对市场需要吸收的私人持有美国国债存量很重要，对美联储的债务分配也很重要。他们预计，财政部现金余额减少将中和美联储紧缩的影响，联储逆回购工具（RRP）的准备金和余额将小幅减少，在达成债务上限协议后，随着财政部增加票据发行和补充现金储备，RRP余额可能大幅下降。