中邮证券2022年9月外贸数据点评：出口增长韧性足，高端制造业强劲

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以美元计价，强劲9月我国出口3227.55亿美元，中邮证券增长足高造业同比+5.7%，年月前值+7.1%；进口2380.12亿美元，外贸同比+0.3%，数据前值+0.3%。点评端制9月贸易顺差847.4亿美元，出口前值793.53亿美元。韧性

核心观点

9月出口增速回落，主要受欧美经济衰退需求下降影响，整体看我国出口仍保持了可观的增长速度，出口商品结构逐步优化，高端制造业表现强劲。未来欧洲经济衰退预期高于美国，欧美高通胀、高利率对需求的抑制是我国出口压力的主要来源，但我国出口仍将保持一定韧性，主要原因一是出口结构逐步优化，汽车、手机、高技术产品出口强劲；二是东盟经济增长预期强于欧美，对东盟出口或将维持较高水平；三是国内完备产业链能够保障出口商品的竞争优势。

欧美经济衰退，出口面临压力

9月出口同比增长5.7%，增速较8月下降1.4个百分点，预计四季度仍将面临一定压力，主要原因：第一，欧美经济衰退预期加深，需求下降。9月欧元区PMI指数48.4%，连续三个月位于景气线以下；欧元区19国消费者信心指数-28.8，再创历史新低。与全球经济景气度密切相关的韩国出口增速大幅下降至2.8%。第二，欧美高通胀高利率降低了消费者购买力。9月美国CPI同比增长8.2%，欧盟HICP为10.9%，英国为10.1%，通胀水平仍处于高位，美联储加息力度不减，消费者购买力下降。第三，去年同期高基数也对四季度出口同比增速存在压力。

汽车、手机维持高增速，高端制造对出口形成支撑

从重点出口商品金额上看，居民消费品整体呈下行趋势，一定程度上反映了欧美居民购买力及需求的下降。服装、鞋靴、箱包累计同比增速分别较8月-2.2、-2.9、-0.8个百分点；地产下游家用电器、家具、灯具等累计同比增速分别较8月 -1.4、-0.9、-1.8个百分点；日用品塑料制品、玩具、音视频设备累计同比增速分别较8月-1.1、-5.3、-0.5个百分点。基本金属材料走弱，钢材、铝材累计同比增速分别较8月 -4.5、-7.3个百分点。

汽车、手机出口呈现较高韧性，高端制造业将对出口形成支撑。1-9月汽车（包括底盘）出口数量累计同比增长51.6%，出口金额累计同比增长64.6%，量价齐升，在海外经济衰退背景下体现了我国汽车产业竞争力的提升；手机出口数量累计同比下降9.9%，出口金额累计同比增长6.7%，量跌价升，出口手机向高端化迈进。高技术产品出口稳健增长，1-9月出口金额累计同比增长4.3%。

对东盟出口增速扩大，对欧美日增速下降

9月对东盟出口当月同比增速为29.49%，较8月扩大4.36个百分点。对欧盟、美国、日本出口同比增速分别 -5.49、-7.8、-1.82个百分点。东盟新兴经济体通胀处于温和水平，经济具有较强韧性，衰退预期目前不及欧美，RECP的逐步推进带动东盟部分需求转向我国，此外我国部分产业链向东盟的转移也增加了对我国原料及中间品的需求。对美国出口同比下降11.56%，主要受去年9月高基数影响，环比较8月增长0.02%。

进口同比增速持平，内需有待改善

9月进口同比增长0.3%，与8月持平；环比增长1.1%，低于8月的1.9%，内需仍待改善。受国际粮食价格影响，进口大豆、食用植物油进口金额累计同比增速分别较8月提升2.1和5.5个百分点。能源类产品是支撑进口同比增长的主要因素，原油、成品油、煤及褐煤、天然气进口金额累计同比增速分别为47%、16%、43.3%、43.9%，维持高增长。

风险提示

政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化、海外经济超预期衰退。